5月，酒业的叙事脉络开始有了更多支线。

一方面，酒企们继4月份接连公布2022年年报与2023年第一季度财报后，又开展了密集的业绩说明会、股东大会，持续开展与投资者的沟通工作；另一方面，我们还看到不断有酒企调整营销战略，控货、调价等动作轮番上演。此外，今年5月酒业还上新了一大批新的产品……对于酒业，本月券商们大多仍是看好其向好发展的趋势。

不过相较于此前清一色的看好观点，5月不少券商对白酒复苏这一态势的态度也悄然发生改变。国盛证券在研报中给出了“势能下压”的评价，天风证券也认为白酒板块反弹仍要寻找数据高增确定性。

(相关资料图)

但是从糖酒快讯找寻到的较为热门的十多份券商研报来看，尽管白酒市场在一季度后复苏速度有所放缓，但今年其复苏的整体趋势没有改变，仍能看到许多闪光点，如快速恢复的宴席市场、大众消费市场等等。

酒业重新回归缓增长节奏

如果说“承压”是2022年白酒行业所面临的共同现实，那么“复苏”便是2023年白酒行业的主旋律。4月，A股20家上市酒企（含部分业务为白酒业务的企业）陆续公布了2023年第一季度财报，中泰证券、浙商证券、湘财证券、华创证券、财通证券等数家券商在对其一季度财报的总结中，均认为2023年是消费与酒业复苏之年。

浙商证券在研报中表示，2023第一季度白酒行业的消费复苏趋势不改。数据显示，2022年白酒板块整体实现营业收入3563.5亿元（仅包含白酒上市企业），同比增长 15.13%。而2023第一季度白酒板块实现营业收入1315.7亿元，同比增长15.5%，复苏的态势明显。

同时从回款的角度也能看出白酒行业正在复苏。华创证券在研报中表示，相对于去年场景冻结时，经销商的悲观情绪总体好转，趋于平稳。大多数酒企仍能按全年计划推进回款进度，当前多数酒企回款任务已超哥40%，甚至高端和区域次高端酒企回款任务均已过半了，随着行业复苏酒业景气度也在提升。

另一表明白酒行业正在复苏的证据便是酒业开始从年初营销上的守势转为攻势。华创证券还指出，由于需求力度不强，行业在消化去年累积库存，第一季度酒企销售政策偏向务实一些，多以走量优先，降低主力品牌价盘压力，比如通过严控主力品牌发货、加大直营比例、非标产品（非主力酒精度数和规格），均衡价盘和任务进度，总体上处于守势。而随着库存的持续消化，4、5月份后酒企们正在由守转攻，如各类促销活动、新品活动等。

但是，白酒行业复苏的步伐在春节后正逐渐放缓。中信证券在研报中指出， 2023年1、2月受益返乡和春节动销超预期，白酒复苏节奏达到顶峰，但春节后由于进入销售传统淡季、白酒商务宴请消费需求恢复较慢、糖酒会外热内冷、流动性等因素，白酒消费的温和复苏已成为当下行业（券商）的共识，近期不断有酒企暂停发货便是其表现之一。

中信证券认为，春节后白酒表现走弱主要受到了消费复苏信心不足的影响。当前消费者信心总体仍处低位，尽管2022年11月疫情管控优化后，消费者信心显现回升，至2023年3月消费者信心指数已回升至94.9，但到了4月又降低至了86.7，无论是消费意愿还是消费能力，目前仍均处于逐步修复过程中，这也侧面印证当前国内消费复苏态势仍显温和的状况。受此影响，酒业复苏的步伐也慢了下来。

看好宴席市场，看好区域酒企

尽管券商们认为白酒行业复苏正在放缓，但仍对白酒市场充满信心。华创证券表示，近期板块低迷反映了市场对宏观信心不足、消费复苏力度弱的担忧，但在行业层面，酒企经营环境相较于去年有明显改善也是不争的现实。得益于此，使得酒业在复苏放缓的疲态中依旧展现出了诸多亮点。

其中大放异彩的宴席市场无疑是今年白酒行业最大的亮点。中泰证券在研报中指出，今年春节期间，在返乡潮的带动下，家宴、消费者自饮及送礼消费场景恢复较快，宴席市场带动了高端白酒、省酒龙头以及大众酒的快速复苏；而节后以喜宴、商务宴请为主的消费场景承接顺利，宴席市场白酒需求依旧旺盛，即便是三月份以来随着白酒消费进入淡季，酒业市场最大的增长场景仍在宴席。

招商证券在研报中提供了宴席市场火爆的相关数据与案例。研报显示，五一宴席数量同比2022年翻倍增长，恢复至疫情前水平，场均桌数提升。同时今年五一，宴席白酒消费同比2022年增长明显，湖南地区增长40%～50%，安徽、江苏等区域翻倍以上增长，同比2019年疫情前也有增长，整体恢复至正常水平。

中信证券也提出了相似的观点，认为尽管行业需求温和复苏，但宴席消费却十分亮眼。例如五一期间，多地渠道反馈婚喜宴消费火热，动销同增30%以上。正因为宴席市场的快速复苏，今年以来与宴席市场密切相关的高端白酒、省酒龙头、大众酒动销才率先恢复，相反与团购、零售、商务等需求相关的次高端白酒仍恢复较慢。

除了宴席市场之外，区域龙头今年的复苏速度也较为出色。财通证券在研究第一季第财报中指出，省酒龙头由于大众消费景气复苏相对滞后，2022年次高端产品占比持续提升，中高端产品保持较快增长。其中苏酒、徽酒收益于所处地区消费能力持续提升带动大众消费带产品量价齐升，同时叠加春节返乡消费带动，2023年以来苏酒、徽酒龙头动销反馈普遍较好，业绩维持亮眼表现。

湘财证券在研报中的数据也证实了此观点。在收入端，2023年第一季第区域龙头以19.58%的同比增速，位居高端（16.53%）、三四线（13.09%）、次高端（6.47%）白酒增速之首。而在利润端，2023年第一季区域龙头的毛利率也提升至了77.2%，为历年来之最。

总的来说，复苏的关键词仍旧会贯穿酒业一整年，券商们也在根据市场的实际变化不断修正对酒业复苏节奏的判断，而5月券商们对酒业复苏节奏的判断则是“全年向好，增长放缓”，并建议大家多关注宴席市场与区域龙头。

来源：糖酒快讯

标签：